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  事件:3月19日晚间,公司发布年报,2014年实现营收50245.06万元,同比下降10.44%;归属上市公司股东净利润为7358.12万元,同比下降27.96%,EPS为0.25元,基本符合我们的预期。同时,公告2015年一季度归属于上市公司股东的净利润预增0-10%。

  上下游交困,主营业绩触底。14年以来传输带的主要原材料橡胶价格持续下滑,成本下降引起传输带售价下降11%;同时,下游煤矿、钢铁、港口等行业不景气,项目进度延期,除钢铁营收同比增长22%,水泥、煤炭、电力营收同比均呈现一定幅度的下滑,上下游交困的格局导致2014年公司营收和净利润均有所下滑。

  开拓海外市场,15年业绩回暖。一方面,虽然下游行业不景气,但钢铁和水泥的产量同比仍然保持增长,传输带作为易耗品,需求依然保持增长,公司与国内宝钢、神华等优质大客户合作紧密,能够持续获取订单,还在积极开拓海外市场,外贸出口较同期有较大幅度增长,保障收入规模稳步回升;另一方面,目前产品结构以耐高温带和钢丝绳带为主,各占传输带业务收入的30%,综合毛利率30%,高于行业平均水平,公司依托先进输送带技术研发中心项目及研发团队,自主研发高强力耐高温钢丝绳芯输送带等新产品,形成销售规模后,盈利水平还有提升空间。我们预计2015年公司业绩将恢复增长。

  市场热炒转型概念,期待后续进展。目前A股市场化工、地产、机械制造等传统行业跨界转型医疗健康的公司约50家,涉及的细分领域繁多,与宝通同属传输带行业的双箭股份也已涉足养老服务业,行业平均估值大幅提升。公司投资设立的全资子公司宝通医疗,旨在通过投资与创业孵化、合资、收购、兼并等多种方式,搭建医疗健康产业平台,培育新的业绩增长点。

  维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.28元、0.32元、0.36元,对应3月19日收盘价12.55元的市盈率分别为45、40、35倍。考虑到跨界医疗健康,可享有一定的估值溢价,维持“推荐”评级。

  风险提示:1、新进医疗健康产业的经营风险;2、原材料价格上涨风险;3、下游行业短期难以复苏。

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